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长城汽车( 2333.HK ) :2018年扣非后净利润低于预期 维持“中性”评级

2019-02-23 21:13
来源: 格隆汇

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  机构:西部证券

  评级:中性

  目标价:5.3港元

  长城汽车于1月25日晚发布2018年业绩预告。公司预计2018年实现营收995亿元,同比下滑2%,归母净利润为53.5亿元,同比增长7%,但扣非后净利润40.3亿元,同比下滑6%。单看4季度,公司实现营收32.8亿元,同比下滑13%,归母净利润14.3亿元,同比下滑32%,扣非后净利润4亿元,同比下滑78%,低于我们预期,主要由于4季度促销力度加大和新品上市广宣费用增加,我们预计4季度非经营性利润主要来源于资产处置。

  公司2019年销量目标为120万台,同比增长14%,高于我们预估的109万台。我们认为2019年增量将主要来自于哈弗F系列和欧拉系列,估算合计销量分别为16万台、2.4万台,与此同时,H6车型将进入衰退期,我们预期H6系列2019年销量为36万台,同比下滑20%。魏派方面,VV5终结版和VV7升级版上市后终端反馈一般,市场仍在等待下一款热销产品。

  2019年定价压力大,维持“中性”评级。2018-2019年合资车企新品导入以紧凑型SUV为主,考虑到公司产品结构中紧凑型SUV占比较高,随着竞品铺货上量,公司后续仍将面临较大的定价压力。从2019年销量目标来看,公司或以扩大市场份额为先,选择以价换量。我们调整2018/2019年净利润至53.5/56亿元,调整后的目标价为5.3港元,基于2019年7倍的市盈率。

  风险提示:新产品销售不及预期、价格战升级。


(文章来源:格隆汇)

(责任编辑:DF506)

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